高盛测算云巨头明年资本开支1.2万亿美元、现金流仅1.1万亿，超4000亿缺口靠发债，叠加美债破5.3%，AI融资链正被资本成本卡住。
摩根士丹利测算2028年全球AI基础设施存约1.5万亿美元融资缺口，腾讯、阿里等科技大厂纷纷发债配股，掀起历史级融资潮。
OpenAI向投资者确认年化营收约500亿美元，较市场预期少200亿美元，引发全球AI概念股集体下挫，暴露出AI资本链条的脆弱性。
阿里云栖大会宣布2032年算力扩至20GW，资本开支超3800亿，吴泳铭承诺三年回本，但应用亏损与外部需求不足成最大变数。
荣鼎集团报告估算，2026年中国AI基础设施资本开支将达9320亿元，但规模仅为美国的15%至20%，商业化与融资能力成为关键约束。